四大国(guó)有银行的(de)集体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义i)维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义n)少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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