申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发(fā)技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围展，市(shì)场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的(de)公司(sī)有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海光信(xìn)息，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域(yù)中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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