财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是(shì)中国平(píng)安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则(zé)是(shì)沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的严重低(dī)配和低估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前(qián)获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的(de)推(tuī)波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能(néng)不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数(shù)（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不(bù)起的(de)那些低增速的(de)企业，现(xiàn)在(zài)反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业(yè)反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权(quán)益(yì)投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下反函数常用公式大全，反函数运算公式的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了(le)久违的(de)上涨，截(jié)至5月(yuè)8日(rì)，自(zì)今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人(rén)士指出，中字(zì)头银行目标价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前(qián)的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资(zī)需要(yào)。近年来国有(yǒu)大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比(bǐ)极(jí)低也(yě)为(wèi)调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股(gǔ)占偏(piān)股型(xíng)基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可(kě)以为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下(xià)的国(guó)内(nèi)银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资机(jī)会(huì)。以国有大(dà)行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这些(xiē)问题得到改善，从而提高银行的(de)利润(rùn)增速(sù)，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金(jīn)融(róng)板块(kuài)的(de)走(zǒu)强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担(dān)忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的(de)爆(bào)发，并(bìng)不能(néng)简(jiǎn)单(dān)做(zuò)出市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限于大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大(dà)金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚(shè反函数常用公式大全，反函数运算公式n)至(zhì)部分中小市值板块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不(bù)是(shì)单(dān)一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力(lì)、石化等(děng)板块(kuài)也表现较(jiào)好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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