射频(pín)芯片领域面临变局，下游市(shì)场增速放缓(huǎn)叠加(jiā)进(jìn)入竞争(zhēng)红海(hǎi)，海外巨头已开始(shǐ)寻(xún)求业整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚(yè)务(wù)转型。

　　今日，射频(pín)芯片(piàn)厂商慧智(zhì)微正式在(zài)科创(chuàng)板(bǎn)上市。公司股(gǔ)价(jià)开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一(yī)级(jí)市(shì)场受到(dào)资本热捧。据(jù)公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开始进(jìn)入(rù)融资(zī)快(kuài)车道整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚，先(xiān)后引入了(le)华兴资本、元(yuán)禾璞(pú)华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投等一系(xì)列外部机构股东(dōng)。截至上市前，大基金二(èr)期(qī)、广发(fā)信德以及金沙江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的(de)外部机构(gòu)股(gǔ)东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产品结构相似的唯(wéi)捷创芯，上市(shì)首日也走(zǒu)出了破发的行(xíng)情，该公司股(gǔ)价(jià)于(yú)去(qù)年下(xià)半年触底回(huí)升，但截至今日收(shōu)盘股价仍(réng)略低于发(fā)行价(jià)。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域正面临(lín)变(biàn)局。目前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智能手机增速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素(sù)影响，预计到2028年射频(pín)前端市场年复合增长率约(yuē)为(wèi)5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射(shè)频(pín)芯片(piàn)巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯(xīn)片(piàn)业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日(rì)报》记者注意(yì)到，当前，射(shè)频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基金二(èr)期等多个知名(míng)资方(fāng)

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示(shì)，慧智(zhì)微(wēi)成立于2011年(nián)，主营业务(wù)为射频前端芯(xīn)片及模组(zǔ)的研发、设计和销(xiāo)售，下游应用领域主要包(bāo)括智能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科(kē)技等(děng)移动终(zhōng)端(duān)设(shè)备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现(xiàn)营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司亏损(sǔn)持续的原(yuán)因，慧(huì)智微在招股文件(jiàn)中称(chēng)，是由于(yú)持续进行高额研发(fā)投(tóu)入(rù)；下游客(kè)户集中且(qiě)具有产品验(yàn)证周期，尚未形(xíng)成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去库(kù)存周期影响(xiǎng)，公司产品毛(máo)利空间(jiān)受挤压(yā)。

　　研(yán)发投入方面，近三年的(de)总额分(fēn)别(bié)为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占(zhàn)营收(shōu)比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司的综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的(de)毛利(lì)率水平，也不及和慧(huì)智微产(chǎn)品结构更(gèng)接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能(néng)力(lì)不足，但仍(réng)要抓紧扩(kuò)大规模的情况下，慧智微开启了对外融资(zī)之(zhī)路(lù)。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年(nián)末(mò)开(kāi)始进入融(róng)资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前(qián)的2021年，其在一年(nián)内完成了三轮融资，众多知(zhī)名资(zī)方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞(pú)华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智(zhì)微进入(rù)了慧(huì)智微的股东序列。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，截(jié)至(zhì)IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上的(de)外(wài)部机构股东，持(chí)股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据显示(shì)，从(cóng)当前的股价情况看，大基金二期在投资(zī)慧智微的近(jìn)两年时(shí)间(jiān)里(lǐ)，实现了近(jìn)2.5倍(bèi)的账面回报(bào)，而(ér)较大基金二(èr)期晚3个月进入、并在后一(yī)轮持(chí)续加注的红杉(shān)中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账(zhàng)面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面(miàn)临变局

　　慧智微(wēi)招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，公司目前有超过接近67％的收入来自于(yú)手(shǒu)机(jī)领(lǐng)域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出货量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造(zào)成了冲击，而市(shì)场对智能(néng)手机未来增速持续放(fàng)缓的预期，也(yě)让资本市场对包括慧(huì)智微在(zài)内的射频芯片厂商做出了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于(yú)手(shǒu)机(jī)市场的下滑，射(shè)频前(qián)端市场规模与(yǔ)2021年的(de)市场相差无(wú)几。而(ér)接下来，由于智(zhì)能手机的温和增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年射频(pín)前端的市场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结(jié)构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板上市(shì)时(shí)，也遭遇了破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌回升，但截至今日(rì)收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全(quán)球多家(jiā)射(shè)频芯片领域的(de)巨头厂商都在(zài)谋求(qiú)转型，拓展(zhǎn)射频以外的业务(wù)领域(yù)。以Qorvo为例，除了原有的射频芯(xīn)片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下(xià)游触(chù)角延(yán)伸至汽车(chē)、物(wù)联网整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚、电源等(děng)领域。

　　国(guó)内方面，射频领域正呈(chéng)现出一片红海的竞(jìng)争格局，由于(yú)入局者(zhě)众，且产品仍集(jí)中在中低(dī)端市场(chǎng)，各射频芯片厂商只(zhǐ)能(néng)再卷价格，进一步压低了自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片(piàn)杀(shā)价已经(jīng)无底线，而(ér)预计未来每个(gè)射频(pín)细(xì)分赛道还(hái)会(huì)有更多竞(jìng)争者进(jìn)入，往后三年射频芯片厂(chǎng)商将面临更大的生存(cún)和竞(jìng)争压力(lì)。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注(zhù)亦有所下降，截(jié)至(zhì)目前，今年共有9家射(shè)频芯片厂商宣布(bù)完成融资(zī)，而在2021年上半(bàn)年，这(zhè)个数据是(shì)近50家，且投(tóu)资机构涵盖了投资(zī)机构(gòu)涵盖(gài)了中金资(zī)本(běn)、红杉资本(běn)中国(guó)、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞骧科技、康希通(tōng)信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表(biǎo)示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设中心建设、总部基(jī)地及上(shàng)海(hǎi)和(hé)广州研发中心建(jiàn)设(shè)以(yǐ)及(jí)补(bǔ)充(chōng)流动资金。具体战略规划方(fāng)面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端(duān)领域取(qǔ)得的市场地(dì)位，增加(jiā)头部客户的市场份额；技(jì)术上(shàng)跟(gēn)进射频前端技术迭代(dài)，优化可重构(gòu)技(jì)术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用(yòng)；产品上加大对上游滤波器、多工(gōng)器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的产品系列。

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