财联(lián)社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘(pán)中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一(yī)段(duàn)时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业(yè)国央(yāng)企的严(yán)重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的(de)大金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下(xià)，中特(tè)估银(yín)行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这(zhè)种单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进(jìn)，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续(xù)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来(lái)看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创(手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州chuàng)一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来(lái)的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现(xiàn)在(zài)反而显得(dé)难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略(lüè)高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极度低(dī)水平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期(qī)下(xià)行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言(yán)，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基本(běn)面预期极(jí)度(dù)悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热度(dù)之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股息是(shì)银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的(de)修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有(yǒu)望(wàng)使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市(shì)场行情告(gào)一段落。对(duì)此，市场人(rén)士认(rèn)为(wèi)，站在(zài)中特估背(bèi)景下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并不能简单(dān)做出市(shì)场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背(bèi)后通常潜(qián)意识映射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代(dài)表市(shì)场没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看(kàn)，市(shì)场表现并不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次(cì)表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交易(yì)结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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