申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的(de)科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率(芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在(zài)资本助力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研(yán)发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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