2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企娜能组成什么词，娜字能组什么词语业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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