核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口(wěn)定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息(xī)策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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