5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持(chí)续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投资价值的(de)肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带(dài)动(dòng)下(xià)，板块细分领域(yù)仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续(xù)下跌(diē)。以中(zhōng)证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板块(kuài)周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯(x人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思īn)片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年(nián)内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半导体企业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发(fā)和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是(shì)下游(yóu)需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能不(bù)及(jí)预期，从而导致(zhì)对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业(yè)正处于下行筑底的(de)阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望(wàng)于(yú)今年看到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯(xīn)片下(xià)游(yóu)的景气(qì)度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会率先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国经济体重要(yào)的构成(chéng)央国企对资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞争(zhēng)力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数(shù)字(zì)化，成本效率提升是(shì)数(shù)字(zì)化的长期关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企业数字化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年(nián)板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部(bù)位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中(zhōng)许多(duō)个(gè)股(gǔ)的股价其实(shí)是过度(dù)反应人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思的，所以随着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实(shí)的(de)表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能(néng)看(kàn)出投资者(zhě)对(duì)板块价值(zhí)的(de)肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度(dù)悲(bēi)观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工(gōng)智能(néng)给半导(dǎo)体(tǐ)带(dài)来(lái)了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩(jì)的压(yā)力(lì)，但一方面需(xū)求会重新复(fù)苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细(xì)分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处于历(lì)史估值分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类历史经历(lì)了三次(cì)工业革命(mìng)，前两次(cì)都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次(cì)是信息为对象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的(de)提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互(hù)联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方(fāng)面(miàn)全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了(le)影(yǐng)响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很(hěn)多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新(xīn)的投(tóu)资机(jī)会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的(de)投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设(shè)备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的(de)设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主的(de)芯片设计都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二(èr)十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了(le)坚实的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近一年(nián)的充(chōng)分调(diào)整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成(chéng)为(wèi)发(fā)展基石，算力芯(xīn)片等核心环节(jié)预期将会受益(yì)，后(hòu)续有望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的(de)周期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边(biān)际变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋(qū)势(shì)比较确(què)定(dìng)，但改善的(de)过程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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