自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代(dài)表了基(jī)金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多数(shù)明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了(le)自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了(le)他对一(yī)季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下(xià)的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关(guān)注的(de)基(jī)金经理(lǐ)，他(tā)是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让他分(fēn)量十(shí)足(zú)。

二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的(de)差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整(zh二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥ěng)。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股依(yī)次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季(jì)度末(mò)他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司的(de)发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势(shì)之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合(hé)回报(bào)作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全(quán)球产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深入的(de)研究(jiū)积累，争取构(gòu)建(jiàn)一(yī)个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一情形就是估(gū)值(zhí)过(guò)高，在其他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据(jù)中，定(dìng)量(liàng)的(de)数(shù)据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未(wèi)来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎升级一(yī)季(jì)度末前(qián)五大重仓(cāng)股分别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关(guān)系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可(kě)能(néng)是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本(běn)基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市(shì)场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预(yù)期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内(nèi)市(shì)场(chǎng)在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信(xìn)息的(de)处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力(lì)也(yě)会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的(de)选(xuǎn)择(zé)也就是(shì)三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一(yī)般或者机构调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之一(yī)的(de)五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定(dìng)价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实(shí)也(yě)就是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我们平(píng)时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了(le)更(gèng)多实(shí)质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如(rú)当下(xià)的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家(jiā)以第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业，通过不(bù)断积累的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先(xiān)的(de)医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政(zhèng)策(cè)保持(chí)宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的(de)因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处(chù)在较(jiào)好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的(de)预(yù)期回报水平的(de)是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的(de)可(kě)靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价(jià)值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能(néng)在未来为投(tóu)资者(zhě)创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大(dà)消费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资(zī)产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及(jí)时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这(zhè)也(yě)意味着全(quán)球无(wú)风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作(zuò)的(de)可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继续关(guān)注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可(kě)以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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