财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而(ér)债券(quà脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思n)市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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