私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门(mén)槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续(xù)规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出(chū)私(sī)募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募(mù)集(jí)资(zī)金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确(què)约定(dìng)所投资(zī)的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提(tí)供通道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模(mó)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具(jù)体来(lái)看，同一(yī)实际(jì)控制人控制的(de)私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源(yuán)的(de)合规(guī)性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投资指令或(huò)者(zhě)自(zì)行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融(róng)机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思(hòu)，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集(jí)的(de)投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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