金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)并(bìng)没(méi)有引(yǐn)入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子越来(lái吴亦凡还出得来吗)越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2吴亦凡还出得来吗022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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