5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了(le)家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好38.家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预(y家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好ù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居(jū)民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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