昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖(mà喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹i)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助(z喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹hù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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