银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危机引发了(le)经济减速，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当前美国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国(guó)居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在20551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号月(yuè)还是(shì)维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约23060551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在(zài)节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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