公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也(yě)在关(guān)注研(yán)究这(zhè)一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算模式迎(yíng绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思)来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早(zǎo)出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入(rù)资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保留了(le)原先券商交易结(jié)算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验(yàn)券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也(yě)印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业(yè)务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模(mó)式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利(lì)益，有利(lì)于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士(shì)认(rèn)为，对于基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是(shì)集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是需要(yào)将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之(zhī)处(chù)：一(yī)方面，类似(shì)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资(zī)运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可(kě)以同时激发(fā)银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构(gòu)对该模式(shì)会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关(guān)人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发(fā)展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式均有比较优势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提(tí)高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模块涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到(dào)，也(yě)有一(yī)些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱(bào)有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席(xí)位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算(suàn)进(jìn)行资金和证券的(de)清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司(sī)统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关(guān)人(rén)士就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入(rù)成本(běn)较大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环(huán)境(jìng)及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金(jīn)公(gōng)司(sī)、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务(wù)”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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