国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后(hòu)市场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如(rú)何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股(gǔ)价(jià)在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告(gào)中，美(měi)联(lián)储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们(men)阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业(yè)审查员已经确(què)定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审(shěn)查(chá)报告(gào)或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广的(de)问题，比如该(gāi)诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的行多年(nián)来(lái)一(yī)直突(tū)破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对(duì)于(yú)超过(guò)25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其(qí)财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示(shì)，对(duì)资(zī)本规划(huà)和风(fēng)险管理不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成本分担的(de)基础(chǔ)上提(tí)供给(gěi)州政(zhèng)府和(hé)符(fú)合条件的(de)地方(fāng)政府(fǔ)以及(jí)某些(xiē)私人(rén)非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的(de)倾(qīng)销调查(chá)。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持(chí)平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)的居高不(bù)下(xià)，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可(kě)能(néng)性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的(de)一(yī)季(jì)度美(měi)国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报记(jì)者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他(tā)认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧(ōu)美(měi)银(yín)行信用危机的尾部(bù)效(xiào)应持(chí)续存在(zài)，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加了下(xià)半(bàn)年(nián)美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在(zài)内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关(guān)注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美(měi)联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国(guó)当前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核(hé)心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择(zé)时(shí)不(bù)得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大(dà)概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威尔的(de)会后发言(yán)两方面(miàn)。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变化(huà)情(qíng)况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于(yú)商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及(jí)经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期(qī)风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则(zé)预(yù)期(qī)风险资(zī)产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而(é诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的r)言偏负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会(huì)引起市场较大(dà)波动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要(yào)重点关注(zhù)美联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记(jì)者(zhě)会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的(de)乐(lè)观预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利(lì)空(kōng)因素间来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风(fēng)险事件余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要是，市场(chǎng)和美(měi)联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面(miàn)的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能(néng)造成通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市(shì)场仍然会延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在(zài)更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市场对于年(nián)内降息的(de)乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利(lì)率的(de)变化，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在(zài)脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美元结算体(tǐ)系的(de)变化(huà)使得贵金属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美(měi)银行业风险带(dài)来的(de)避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下(xià)，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价(jià)格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市(shì)场(chǎng)关(guān)键数(shù)据(jù)较(jiào)多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基(jī)本(běn)面因素也(yě)多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨(kuà)越5月(yuè)美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者(zhě)要(yào)防止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多(duō)单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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