昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌(d宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思iē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多(duō)因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。