近日，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金陆(lù)续(xù)公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商品期货基(jī)金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资(zī)收益(yì)、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用(yòng)和信用减值损失后的余额(é)，本(běn)期利润为本期已实现收益(yì)加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货E一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次TF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需(xū)求(qiú)淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度白银(yín)在初期两(liǎng)个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次反弹(dàn)至(zhì)年初(chū)位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性危(wēi)机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的(de)流动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议(yì)择机积极配(pèi)置。

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