核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(q情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说ià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行(xíng)板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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