银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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