5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定性辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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