四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本(běn)，妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能(néng)的(de)协(xié)定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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