近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接关系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆续实(shí)现(xiàn)众多集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的(de)产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制(zhì)的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业(yè)绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无证建设(甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处shè)房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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