金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调(diào)有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污ne-height: 24px;'>小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人(rén)民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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