核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(lüè)有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重(海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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