公募基金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也(yě)在(zài)关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择(zé)不同的(de)结算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算(suà撒贝宁个人资料简历n)模式(shì)是(shì)最早出现也(yě)是最(zuì)为(wèi)成熟(shú)的基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点(diǎn)，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极(jí)研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资(zī)金账户(hù)无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存(cún)入(rù)资金，每个(gè)交易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易(yì)，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产品资金(jīn)账户(hù)虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)余额，以实(shí)现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模(mó)式的交易(yì)前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行(xíng)完撒贝宁个人资料简历成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了(le)托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式(shì)的选择(zé)，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券商财(cái)富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优(yōu)质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公(gōng)司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人(rén)提(tí)供更多的(de)交易工具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客(kè)户交易(yì)结算资金的(de)三(sān)方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种新(xīn)的(de)交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还(hái)是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模式，公(gōng)募(mù)基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管(guǎn)银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商(shāng)代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环节，免去了(le)三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优(yōu)势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司资(zī)金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职(zhí)责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足之处：一(yī)方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需(xū)按(àn)月计(jì)算缴纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付(fù)金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日(rì)常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作。不(bù)过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期或更多(duō)是头(tóu)部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也(yě)在(zài)公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士表示(shì)，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同时(shí)在此(cǐ)类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度(dù)关(guān)注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存(cún)在(zài)托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客(kè)户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程(chéng)和(hé)业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等(děng)多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有(yǒu)一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意(yì)布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基(jī)金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基(jī)金管理人租(zū)用(yòng)券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新成(chéng)立(lì)基(jī)金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动(dòng)券商和(hé)基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现(xiàn)在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋(qū)撒贝宁个人资料简历势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户(hù)体验(yàn)的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回(huí)归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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