申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收5born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词80.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司(sī)得到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

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　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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