来(lái)源：海通宏(hóng)观

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　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也(yě)提到“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持续(xù)回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的(de)力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出，积极的(de)财政政策(cè)要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发(fā)展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓河北保定技校排名，保定技校前十名励头(tóu)部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济(jì)问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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