本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行(xíng)更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市走(zǒu)过(guò)3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有(戊戌年是哪一年yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股市(shì)下(xià)跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国(guó)股票评级从高配下(xià)调(diào)为(wèi)中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化戊戌年是哪一年(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必(bì)行。英为财情的美联(lián)储利率观测器(qì)最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧(jù)，在全球金融市(shì)场催生戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价(jià)周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实(shí)际存款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行等承戊戌年是哪一年压，相较而言，工商银行兔(tù)年(nián)以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪(hù)深(shēn)京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是(shì)国(guó)家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外汇(huì)局日前(qián)表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其(qí)成为中特估(gū)龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和(hé)5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标(biāo)已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿(yì)元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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