北京时间周五晚间，备(bèi)受关注(zhù)的(de)4月美国非(fēi)农数据(jù)出炉(lú)，其中新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下降(jiàng)的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好的是，美国(guó)劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非(fēi)农(nóng)数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周持续承(chéng)压的美国地区银行股也获(huò)得喘息(xī)的机(jī)会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数(shù)短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国债(zhài)收益率上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级(jí)宏观分(fēn)析师(shī)周(zhōu)之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据(jù)远高于前值且显著(zhù)偏离投行们(men)预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，美(měi)国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持(chí)续裁员，但(dàn)不(bù)断下降却仍然高企(qǐ)的(de)劳(láo)动力需远远抵消了裁员(yuán)的影(yǐng)响，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利(lì)的发(fā)展，为就(jiù)业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我(2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案wǒ)们(men)还是应该对就业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本周早些时(shí)候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职(zhí)位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数(shù)据相同的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失业金人(rén)数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云认为，加(jiā)息会(huì)导致消费者(zhě)信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使雇(gù)主削减支出(chū)包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期(qī)强劲的非农就业数据(jù)会让市场对于(yú)下半年货(huò)币政策(cè)放(fàng)松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来(lái)看，美国(guó)会继续朝着(zhe)衰退的方(fāng)向前进，后市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预期(qī)将引导贵金属(shǔ)步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其金融(róng)属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可(kě)能降息，这导致美元名义利(lì)率回(huí)落，在通胀(zhàng)温和回落(luò)的情况下(xià)，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利(lì)率联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记(jì)者发布会(huì)上的(de)讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债收(shōu)益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明(míng)表(biǎo)示，委员会(huì)将(jiāng)密切关注未来发(fā)布(bù)的信(xìn)息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美联(lián)储是否(fǒu)结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析师从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美国银(yín)行业风(fēng)波持续发酵、经济(jì)走弱预(yù)期升(shēng)温叠加市(shì)场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可(kě)能很(hěn)快就需要降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增速全面超预期，表明美国(guó)当前劳(láo)动力市场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美(měi)联储控通胀压(yā)力加大，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)美(měi)联储可能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于预(yù)期或在短期提振美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货(huò)币政策进入新(xīn)阶段，市(shì)场将加大(dà)对下半(bàn)年(nián)降(jiàng)息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)获(huò)得提振而走(zǒu)强(qiáng)，使均值平台不(bù)断上移(yí)。”广(guǎng)发期货(huò)贵(guì)金属研究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强运(yùn)行一段时间，失业率继(jì)续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则在(zài)美债(zhài)收益率持续下(xià)行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的(de)趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹性，但高利率(lǜ)环境(jìng)下(xià)美国(guó)银(yín)行系统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行(xíng)融资成本正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不(bù)断(duàn)向实(shí)体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性。未(wèi)来随着经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风(fēng)险(xiǎn)和(hé)衰退(tuì)的(de)共(gòng)同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率(lǜ)和(hé)美元指数(shù)将持(chí)续承压(yā)，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格(gé)有望再创(chuàng)历(lì)史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄(huáng)金的(de)需求实际上是明显下降的(de)。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和中国消费者(zhě)需(xū)求较高(gāo)，但其余投(tóu)资者购买量的(de)减少抵消了(le)这一增(zēng)长。其中对(duì)黄(huáng)金价(jià)格其关键作(zuò)用(yòng)的黄(huáng)金投(tóu)资需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似(shì)产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订单等(děng)指标(biāo)走弱(ruò)，商(shāng)品属性(xìng)更强的白银因需求受(shòu)经济(jì)下行拖(tuō)累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世(shì)界(jiè)白银协会预计(jì)2023年白银(yín)实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前(qián)已经被充分计提，议(yì)息前的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息(xī)后的乐观，因(yīn)此黄金(jīn)市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地(dì)，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)提振贵金属价格(gé)。此外(wài)，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计(jì)美联储下半年大概率暂停加息并将进入降息周期，实(shí)际利(lì)率或将继(jì)续下行，贵(guì)金属(shǔ)中(zhōng)长期仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为(wèi)，对(duì)于黄金而(ér)言，市(shì)场(chǎng)寄(jì)希望于美联储(chǔ)最后一次加息落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续(xù)高(gāo)走(zǒu)，从(cóng)这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的(de)可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没(méi)有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段(duàn)时(shí)间，且高利(lì)率环境到底会对经(jīng)济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前(qián)看多观(guān)点出奇一(yī)致2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案，且海外看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥(yōng)挤的(de)情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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