2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球累计装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库(kù)存(cún)积压风险。以大(dà)全(quán)能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一(yī)步下行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字