近日，国内(nèi)上市交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一(yī)季(jì)报。在(zài)一(yī)季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除(chú)相关(guān)费用(yòng)和(hé)信用减值损失后(hòu)的(de)余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶)色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额变动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆(dòu)丰(fēng)产(chǎn)上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三(sān)月份又很快李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白(bái)银(yín)表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属性(xìng)及美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性(xìng)危机，导致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹(dàn)性及(jí)金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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