上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài林心如生肖，林心如生肖属什么)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成林心如生肖，林心如生肖属什么(chéng)长性、估值水平以及发债公司林心如生肖，林心如生肖属什么(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前(qián)的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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