在华(huá)尔街经济学家和央行官员争论美国经(jīng)济是否以(yǐ)及何时会(huì)陷入衰退之际(jì)，大型基(jī)金经理(lǐ)们并没有坐等(děng)答案(àn)揭(jiē)晓。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来越(yuè)多一里地等于多少米，一里地等于多少米千米的专业选股人士将资金从银行等对(duì)经济敏感的股票中撤出，转而投(tóu)资公用事业和基本消费品等在经(jīng)济低迷时期被视(shì)为具有弹性(xìng)的股票。

　　美国(guó)银行汇编的(de)数据(jù)显示，同时做多和(hé)做空(kōng)的(de)对(duì)冲基金(jīn)已将其周期(qī)性股票与防御性股票的(de)比例降至至(zhì)少2012年以来的最低水平。对于只做多的基金经理来说，他们(men)对周期(qī)性公司(这些公司(sī)的命运(yùn)取决于商(shāng)业周期(qī)的起伏(fú))的相对敞口接近2008年以来的最(zuì)低(dī)水平。

　　这一切都突显了主(zhǔ)动投(tóu一里地等于多少米，一里地等于多少米千米)资(zī)领域(yù)的悲观(guān)情绪仍在加剧，尽管美股从去年10月低(dī)点反弹(dàn)，增(zēng)加(jiā)了(le)5万亿美元的市值(zhí)。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的(de)美国银(yín)行策略师表示(shì)，主(zhǔ)动选股者“为2009年式的(de)衰退做好(hǎo)了准备”。

　　周期股相对防御(yù)股的比例降至近(jìn)10年低点

　　最近对(duì)防御股的偏好与(yǔ)去年不同，当时对衰退(tuì)的担忧蔓延，主动型基(jī)金紧紧抓(zhuā)住周期股(gǔ)。这一(yī)立场表明，人们相信美联储有(yǒu)能(néng)力通过积(jī)极的抗通胀行(xíng)动实现软着陆。现在，这种乐观(guān)情(qíng)绪已(yǐ)经消(xiāo)散(sàn)。

　　行业仓(cāng)位数(shù)据进一步证明，专业人士持(chí)续看空(kōng)股市(shì)。在(zài)美国银行4月份对基(jī)金经(jīng)理的最新调查中(zhōng)，现金(jīn)持有量保持在较高水平，相对于股(gǔ)票(piào)，债券比2009年以来的任何时候都更受青睐。

　　高(gāo)盛合伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃(táo)离时，只做多的基(jī)金被迫成为(wèi)FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，选股者(zhě)的(de)谨慎(shèn)态度与基(jī)于图表信号配置资产的计算(suàn)机驱动策略(lüè)形成(chéng)了鲜明对(duì)比。由于股市(shì)稳步上涨和(hé)市场波动性下降，趋势追踪基金和波(bō)动性目(mù)标基金等系统性(xìng)资金管(guǎn)理公司近几个月增加了股(gǔ)票(piào)持有量。

　　德意志银(yín)行的投(tóu)资(zī)者仓位模型最能(néng)说明这(zhè)种分(fēn)歧立场。德意志(zhì)银(yín)行称(chēng)，量化基(jī)金继续(xù)抢购(gòu)股票，而自由(yóu)裁量投资者的敞口已(yǐ)降至一年区间的底(dǐ)部。

　　看空(kōng)者将(jiāng) 2023 年股市(shì)反弹的很大一部分归(guī)因于(yú)那些对价格不(bù)敏感的量化投资者，他们别(bié)无选择，只能(néng)在股价上涨时买(mǎi)入股票。看空者还警(jǐng)告称，持续数月的股市反弹(dàn)是不可持续的。由于标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)几次突破4200点的尝试都(dōu)以失败告终，缺乏动(dòng)能可能会限制量化基金的需(xū)求。另(lìng)一方面，新一轮(lún)的抛售可能会促使量化基金(jīn)改(gǎi)变路线(xiàn)，并(bìng)退(tuì)出股市。

　　好于预期的(de)经济数据和企业(yè)财报也提振股市。尽管各公(gōng)司在本财报季的业(yè)绩超(chāo)出(chū)预(yù)期，但目前(qián)来(lái)看，这还(hái)不足以让美国企业重回(huí)增(zēng)长轨道。就连美联储(chǔ)官员也预测今年晚(wǎn)些时候会出(chū)现(xiàn)“温和衰退”。

　　不过(guò)，美国(guó)银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经济(jì)衰退做准(zhǔn)备而采取防(fáng)御(yù)措施(shī)，最终(zhōng)可能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发(fā)现(xiàn)10个最具(jù)周期(qī)性的行业往往在衰退前的6个月内表(biǎo)现优(yōu)异。直到真正的经济衰退(tuì)到来，防御性股(gǔ)票才开始(shǐ)大放(fàng)异彩，尽管它们的领先(xiān)地位通常会(huì)在下行周期结束前逆转(zhuǎn)。

　　美国银(yín)行的(de)经(jīng)济学家预计，美(měi)国(guó)经济衰退将从第(dì)三季度(dù)开始。

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