昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。<张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗/p>

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低(dī)位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应(yīn张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗g)压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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