在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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