来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势(shì)”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升(shēng)级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的(de)关(guān)键所在(zài)。

　　2家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好trong>

　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的(de)内(nèi)生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代化产业(yè)体(tǐ)系要(yào)以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技(jì)自(zì)立(lì)自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提(tí)到了家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的(de)风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是(shì)存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。