财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fán中国有多少万大军，中国多少万兵力g)贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社中国有多少万大军，中国多少万兵力(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发中国有多少万大军，中国多少万兵力理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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