近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续(xù)公布了(le)一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基(jī)金本(běn)期利(lì)息收(shōu)入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值(zhí)损(sǔn)失后(hòu)的余额，本(běn)期利(lì)润为本(běn)期已实现收益(yì)加上本期公(gōng)允价值耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗(zhí)变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报(bào)告期(qī)内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只(zhǐ)商品期(qī)货(huò)基金均(jūn)受(shòu)到(dào)净(jìng)申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次，国(guó耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗)内现货(huò)供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到港量趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)不断累(lèi)库(kù)，部(bù)分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货(huò)量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制于(yú)白银(yín)工业属性及美(měi)联储加(jiā)息预(yù)期升(shēng)温影响，白(bái)银表现(xiàn)出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美(měi)银(yín)行(xíng)业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时(shí)也(yě)需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年或还有一(yī)次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的(de)高弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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