5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基(jī)金、富国基(jī)金、南(nán)方基金等多家(jiā)头部公募(mù)基(jī)金密(mì)集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为(wèi)，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期(qī)投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开(kāi)始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体与半导体(tǐ)生产设(shè)备(bèi)板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却(què)悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF月(yuè)内(nèi)份额(é)增(zēng)幅居前(qián)，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产替代进程不及预(yù)期，国(guó)内半导体企业相比海外半(bàn)导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才(cái)等(děng)方面存在差距(jù)，在国(guó)产替代过程中产品研(yán)发(fā)和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是(shì)下游(yóu)需(xū)求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶段，但我们认为有望于今年(nián)看(kàn)到拐点的出现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有创新(xīn)属性和(hé)份额提(tí)升属性(xìng)的环节(jié)会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体重(zhòng)要(yào)的构成央(yāng)国企对资产回报提出要(yào)求(qiú)，民(mín)营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也会更(gèng)加依赖(lài)数(shù)字(zì)化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复苏会加(jiā)大(dà)企业(yè)数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业(yè)估(gū)值处于底(dǐ)部(bù)位置；另一方面市(shì)场预(yù)期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温(wēn)，综合因素引起行业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士(shì)也(yě)表示，长期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的(de)需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来(lái)1-2个(gè)季度虽然(rán)会有(yǒu)一(yī)定(dìng)业绩的(de)压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代(dài)的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估值(zhí)波动较大，且子(zi)板块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的(de)机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该板块很多(duō)优质的公司处于历(lì)史估值分位低位(wèi)区间，随(suí)着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会(huì)有形成(chéng)很(hěn)好的投(tóu)资机会。他进(jìn)一步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人(rén)工智能从(cóng)感知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提升(shēng)产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和(hé)移动互(hù)联(lián)网(wǎng)革命后在万物(wù)智联(lián)层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人(rén)类(lèi)社会。当(dāng)前仍(réng)处于(yú)新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆(bào)发(fā)的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新(xīn)的投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的(de)主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基金经(jīng)理刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片(piàn)设计都(dōu)会在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片(piàn)的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十大对(duì)于科(kē)技(jì)安全(quán)的(de)强调(diào)为芯(xīn)片的(de)国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近一年(nián)的充(chōng)分(fēn)调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研(yán)半导体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际(jì)变化，同(tóng)时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节(jié)预期(qī)将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设(shè)备公(gōng)司的一(yī)季报业绩相对较(jiào)强骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最(zuì)大(dà)的周(zhōu)期(qī)品(pǐn)种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度(dù)修(xiū)复速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要(yào)结合基本面变(biàn)化综合判(pàn)断(duàn)配置价(jià)值，我们(men)也会通(tōng)过适(shì)当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补(bǔ)充道。

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