原(yuán)本被视(shì)为极(jí)其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随(suí)着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调(diào)整周期(qī)的1亿等于多少万白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营(yíng)收6626.05亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收和利(lì)润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红1亿等于多少万利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促(cù)使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持(chí)了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的(de)需(xū)要(yào)，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持续保持结(jié)构(gòu)性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用(yòng)自(zì)身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格(gé)局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前(qián)一年(nián)的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在(zài)年报(bào)中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本(běn)都(dōu)在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外(wài)社会(huì)库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资(zī)者关系互动平台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费(fèi)场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒1亿等于多少万企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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