原本(běn)被视为极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大(dà)，经(jīng)营稳定(10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度(dù)提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也(yě)在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一(yī)个(gè)特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端(duān)一如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发(fā)现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在(zài)40-100亿(yì)元级(jí)别的(de)仅(jǐn)有3家，分别(bié)是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定(dìng)话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成产品升级和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基(jī)本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦(yì)能一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存(cún)在(zài)价格(gé)倒(dào)挂(guà)现象(xiàng)，这说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看(kàn)法，他(tā)认为，随着(zhe)国(guó)家经济(jì)面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年(nián)来(lái)白(bái)酒产(chǎn)量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫(yì)情(qíng)后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的(de)前提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在(zài)努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化(huà)能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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