大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了(le)对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiěbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别)2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不(bù)断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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