核心观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的(de)善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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