昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场(ch姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些ǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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