银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guln的公式大全，ln4-ln2等于多少ó)通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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