近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公布了一(yī)季报(bào)。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的(de)是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)E小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了TF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提(tí)及，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实(shí)现收益加(jiā)上(shàng)本期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能(n小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了éng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因有以下(xià)几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利润尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部(bù)分(fēn)油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不(bù)高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在初期两(liǎng)个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于(yú)白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后(hòu)期(qī)则主要是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联(lián)储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的(de)流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联(lián)储今年或还有一次(cì)加息。随(suí)着(zhe)美(měi)国加(jiā)息(xī)渐入(rù)尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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