5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金等(děng)多家头部公(gōng)募(mù)基金密集(jí)申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来(lái)又(yòu)开始持续(xù)下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅(fú)最(zuì)高(gāo)达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价(jià)值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二(èr)级行(xíng)业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上(shàng)涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年(nián)内(nèi)半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田(tián)光远(yuǎn)分(fēn)析，当前(qián)半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方(fāng)面(miàn)存在差距(jù)，在(zài)国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于(yú)今(jīn)年(nián)看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的(de)景气(qì)度，有创新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会(huì)更加(jiā)依赖(lài)数字(zì)化(huà)，成本效(xiào)率提升是数(shù)字化(huà)的(de)长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济(jì)复苏会(huì)加大企(qǐ)业数字(zì)化(huà)投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅(fú)度较大，行业(yè)估值处(chù)于底部(bù)位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)板块价(jià)值的(de)肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士也表示，长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前(qián)无(wú)需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实基(jī)金田(tián)光远(yuǎn)表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季度虽然(rán)会(huì)有一定业绩的压力，但一(yī)方面(miàn)需(xū)求会重新复苏(sū)，另一方面中国(guó)半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方(fāng)面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多(duō)，始(shǐ)终有估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优质的公(gōng)司处于(yú)历史估值分位(wèi)低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都是以能源为对象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息为对象进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能(néng)从(cóng)感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对(duì)人类生产力的(de)提(tí)升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么息革(gé)命经(jīng)历(lì)了(le)个人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网(wǎng)革(gé)命后(hòu)在(zài)万(wàn)物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命(mìng)爆发的早期的(de)阶段，在人(rén)工智能带(dài)来的技术变(biàn)革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对(duì)云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化最为显著，很多(duō)环节发生了(le)改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的(de)落(luò)地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资(zī)机会(huì)。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为(wèi)可以(yǐ)重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料(liào)国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组(zǔ)基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个(gè)半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主的芯片(piàn)设(shè)计都(dōu)会在今年都有非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对中国的(de)极限制(zhì)裁将加速中国芯片的(de)国产替代(dài)，党的二十大对(duì)于科(kē)技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其(qí)次(cì)，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品的复(fù)苏情况，预判(pàn)半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的(de)基(jī)础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节(jié)预期将会(huì)受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续(xù)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以关注的(de)方(fāng)向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可(kě)能(néng)在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速(sù)度和估值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的(de)趋势比较确定，但(dàn)改(gǎi)善的(de)过(guò)程中(zhōng)股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综(zōng)合判断(duàn)配置价(jià)值，我们(men)也会(huì)通过(guò)适当(dāng)调(diào)仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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